Reference · 结构表
价差结构速查 Option Spread Structures
价差,就是在裸腿上做减法——用第二条腿买回你不想承担的那部分(成本 / vega / 尾部), 代价是削掉一截上行,换来一张赔率被定义化的票。 组织轴只有一条:这一笔你是付权利金(借记)还是收权利金(贷记)—— 付钱的偏做多 vol,收钱的偏做空 vol,符号一眼定。
借记价差 · DEBIT
净付权利金 · 偏做多 vol
先掏钱建仓。最大亏损通常就是付出的权利金、天然封顶;盈利需要标的走到位。买长腿、用近腿削成本——赌它动。
贷记价差 · CREDIT
净收权利金 · 偏做空 vol
先收钱建仓,赌标的待在区间里。带保护腿时亏损封死(铁鹰/铁蝶),裸腿则尾部不封顶——赌它不动,靠 sizing 活命。
四大家族 · The Structures
| 结构 / 腿 | 借 / 贷 | 净 vol | 赌什么 | 最大亏损 |
|---|---|---|---|---|
| 垂直价差 · Vertical（同到期 · 方向票 · 两头封死） | ||||
牛市看涨价差 Bull Call Spread 买低行权 call + 卖高行权 call |
借记 | ≈中性·削vega | 看涨,但想省成本、砍掉 vega | 封顶=净权利金 |
熊市看跌价差 Bear Put Spread 买高行权 put + 卖低行权 put |
借记 | ≈中性·削vega | 看跌的省成本版 | 封顶=净权利金 |
牛市看跌价差 Bull Put Spread 卖高行权 put + 买低行权 put |
贷记 | 做空 vol | 赌不跌,收租 | 封顶=行权价差−权利金 |
熊市看涨价差 Bear Call Spread 卖低行权 call + 买高行权 call |
贷记 | 做空 vol | 赌不涨,收租 | 封顶=行权价差−权利金 |
| 跨式 / 宽跨 · Straddle / Strangle（纯 vol 票 · 不赌方向） | ||||
买入跨式 Long Straddle 买 ATM call + 买 ATM put |
借记 | 做多 vol | 赌大波动,代价是双倍 theta | 封顶=双份权利金 |
买入宽跨 Long Strangle 买 OTM call + 买 OTM put |
借记 | 做多 vol | 更便宜的跨式,需更大波动回本 | 封顶=双份权利金 |
卖出宽跨 Short Strangle 卖 OTM call + 卖 OTM put（裸腿） |
贷记 | 做空 vol | 赌区间,收双份租 | 不封顶·双向尾部 |
| 铁鹰 / 蝶式 · Condor / Butterfly（区间票 · 带保护腿） | ||||
铁鹰 Iron Condor 卖宽跨 + 两翼各买一保护腿 |
贷记 | 做空 vol | 区间收租 + 亏损封死（散户主力） | 封顶=单边价差−权利金 |
铁蝶 Iron Butterfly 卖 ATM 跨式 + 两翼买保护腿 |
贷记 | 做空 vol | 赌钉在中心,租更厚、区间更窄 | 封顶=翼宽−权利金 |
买入蝶式 Long Butterfly 买1 + 卖2 + 买1（等距同向） |
借记 | ≈中性 | 高赔率押标的钉住某一点 | 封顶=净权利金 |
| 日历 / 对角 · Calendar / Diagonal（玩期限结构 · 卖近买远） | ||||
日历价差 Calendar Spread 卖近月 + 买远月（同行权） |
借记 | 做多 vol·净+vega | 吃近月 theta + 留远月 vega,赌近静远动 | 封顶≈净权利金 |
对角 · 穷人版备兑 Diagonal / PMCC 买远月深 ITM call + 卖近月 OTM call |
借记 | 偏中性 | 远腿当股票替身,近腿持续收租 | 基本封顶≈净成本 |
总开关 · The Master Switch
先定多空 vol 符号(上一张表),再来这张选用什么腿落地。
做多 vol → 借记结构;做空 vol → 贷记结构。
新手别从裸腿 / 不封顶结构起步——优先选风险封顶的(垂直 / 铁鹰 / 蝶式),
把"会亏多少"先变成已知数。
价差博已知,裸腿博未知。
(比率价差因不等腿数会把尾部风险请回来,属进阶,先跳过。)
术语速览 · Glossary
借记价差 · debit
净付出权利金建仓
长腿比短腿贵,开仓先掏钱。最大亏损通常就是付出的净权利金、天然封顶;盈利需要标的走到位。多对应做多 vol。
贷记价差 · credit
净收取权利金建仓
短腿比长腿贵,开仓先收钱。赌标的不动、时间帮你。带保护腿则亏损封死,裸腿则尾部不封顶。多对应做空 vol。
净 vega
组合对 IV 的总敞口
两条腿 vega 相减后的残余。垂直价差把 vega 削得接近零(纯方向);日历价差净正 vega(远月主导),所以是做多 vol。
保护腿 vs 裸腿
尾部封不封顶的开关
在卖出腿外侧再买一条更远的腿=保护腿,把无限尾部变成已知最大亏损(铁鹰/铁蝶)。没有它就是裸腿,尾部一击致命。
最大亏损封顶
defined risk
开仓即可算出的已知最大亏损。借记结构封顶=净权利金;带保护腿的贷记结构封顶=价差−权利金。新手应优先只做封顶结构。
比率价差 · ratio
不等腿数（进阶 / 慎用）
买卖腿数不相等(如买1卖2)。多卖的那条裸腿会把尾部风险请回来,算"半做空 vol",非封顶结构,不建议新手起步。
本页为期权结构概念速查,仅作研究与学习分享,不构成任何投资建议或具体交易指令。最大亏损公式为不含手续费/滑点的简化表述,实际盈亏以券商成交与保证金规则为准。期权含杠杆与尾部风险,裸腿/不封顶结构尤甚,实盘前请独立评估自身风险承受能力。