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红利增强策略

只买肯分钱、分得起钱的公司。两条腿——红利低波负责稳，红利价值负责攻——由大盘趋势决定配比，每月调仓一次，6 只等权。它不追求最高收益，它在组合里的任务是用更低的波动，接住另外两个进攻型策略的回撤。

回测区间 2016.01.04 — 2025.12.31 完整 10 年 A股 · 6 只等权 · 月度调仓版本 v2.4.1

策略总收益 · 2016—2025

752.9%

年化 24.67% · 累计 8.5 倍

超额收益 vs 红利指数

681.9%

基准 +9.07% · 价格指数，不含分红

历史最大回撤

23.50%

2018-01-25 → 10-18 · 索提诺 1.803

盈亏比 / 胜率

3.325

胜率 68.8% · 日胜率 52.3%

夏普比率

1.220

策略波动率 0.169 · 基准 0.171

信息比率

1.866

阿尔法 0.229 · 贝塔 0.713

盈利次数 / 亏损次数

221 / 100

日均超额收益 +0.09%

10%+ 回撤次数

5 次

10 年 · 超额最大回撤 16.77%

策略只回答三个问题：买什么样的公司、怎么挑、配多少。

门槛：只看真分红

先排除次新股、ST 股和停牌股，再用财务质量和持续分红记录双重把关，把"账上没钱、分红难以为继"的公司挡在门外。

双腿：一稳一攻

红利低波腿偏好波动小、抗跌的高股息股；红利价值腿偏好估值合理、盈利仍在增长的高股息股。两条腿互相补位。

配比：顺势调整

根据大盘中期趋势调整两条腿的权重：趋势向上时偏进攻，趋势向下时偏防守。合计 6 只、等权持有，每月调仓一次。

累计收益 2016-01-04 → 2025-12-31 · 期末 85.29 万

回撤

年度收益概览唯一亏损年份 2018

逐年绩效收益 / 夏普 / 年内最大回撤

年份	策略收益	夏普	最大回撤

月度收益热力图红利增强 · 2016–2025 · 最右列为全年

历次超 10% 回撤（共 5 次）修复天数 = 谷底到重回前高的交易日数

#	前高	谷底	幅度	深度	修复	备注

占比 = 持有天数 ÷ 总交易日。银行股合计占全部持仓天次的 27%，这是红利策略的天然结构，也是它最大的集中度来源。银华日利出现的 441 天，是风控卖出、或调仓日只卖不买时，回款的临时去处，持有时平均只占仓位 18%。

银行交通基建消费其他货币 ETF

ROLE_01

低波动的压舱石

ETF 动量单仓轮动，小市值押注小盘弹性，两者波动都高。红利增强持有 6 只低估值、高分红的股票，日波动明显更低。

0.169

策略年化波动率，ETF 动量为 0.256

ROLE_02

风格互补

小市值吃的是小盘溢价，红利增强持有的是银行、高速公路、家电等大盘价值股。两者的收益来源不同，放在一起比单押一种风格更稳。

27%

银行股在全部持仓天次中的占比

ROLE_03

低换手，执行轻松

每月只在第一个交易日调仓一次，平均每月换入约 2.3 只新股票，其余照常持有。不需要盯盘，适合与其他策略并行执行。

≈ 2.3 只 / 月

平均每月新换入的股票数

ROLE_04

胜率高，赔率也不差

10 年 120 个月中 78 个月盈利，交易层面胜率 68.8%、盈亏比 3.3。大的亏损集中在 2018 年熊市和 2024 年年中红利拥挤后的回落。

68.8%

交易胜率

⚠ 超额收益被基准口径放大：基准上证红利指数（000015）是价格指数，不含分红再投资；红利股每年数个百分点的股息计入了策略，却没有计入基准。681.94% 的超额收益里，有相当一部分只是"拿到了分红"。与全收益指数比较才是公平口径。

⚠ 收益主要来自风格，而非选股：研究阶段用市场 + 价值两因子做归因，扣除风格暴露后的年化 alpha 约 7%，t 值约 1.6，统计上并不显著。这与策略的设计初衷一致——它的任务是稳定地拿到红利 / 价值风格的收益，而不是靠选股博超额；一旦红利风格整体长期跑输，策略也会跟着跑输。

⚠ 价值陷阱：高股息率可能只是股价暴跌的结果，或是行业景气顶点的"高峰期分红"。2024 年煤炭股就是这类情形，策略按规则持有、按规则亏损。质量门槛能过滤一部分，但无法完全规避。

⚠ 行业集中：银行股占全部持仓天次的 27%，约四分之一的交易日里，6 只持仓中有 3–4 只是银行。银行板块的系统性下跌（息差收窄、地产风险暴露）会同时打击多个持仓。

⚠ 股息数据滞后：股息率采用已实施的历史分红计算，口径稳定，但天然存在滞后。公司当年削减分红时，策略要等到下一次分红登记后才会察觉。

09:30

每月首个交易日

按信号调仓，先卖后买；开盘涨停、停牌或大幅高开的标的当月不追买。下单后立即推送调仓信号。

盘中

每个交易日

持仓触发风控卖出规则时即时卖出并推送，回款暂存货币基金，直到下个调仓日。

15:10

每个交易日

收盘战报：持仓、累计收益、当前回撤。

跟单方式

按信号等权复制

收到调仓信号后，按"卖出 / 保留 / 买入"三栏操作，每只目标约占总资金 1/6。跟单资金建议不低于 10 万，否则高价股可能买不起一手。

建仓时机

月初跟上，不追月中

新资金建议在下一个调仓日按信号整体建仓，而不是月中单独买入上一期的持仓——月中买入的成本和策略不一致，会让跟单结果和看板对不上。

仓位定位

组合中的防守腿

单独持有时，它仍会出现 20% 以上的回撤（2018 年 -23.5%）。最好把它当作多策略组合里压低波动的一部分，而不是唯一的持仓。

Q. 红利增强和 ETF 动量、小市值放在一起，各起什么作用？ ›

三个策略的收益来源各不相同：ETF 动量吃的是跨资产趋势，单仓集中；小市值吃的是小盘溢价，弹性最大、回撤也最深；红利增强持有 6 只大盘高股息股，波动最低、月度调仓、换手最少。三者放在一起，逻辑上是"进攻 + 弹性 + 防守"的互补——红利腿的低波动，用来缓冲另外两条进攻腿的回撤。具体权重取决于各人的风险承受能力，看板只提供信号，不构成配置建议。

Q. 2018 年为什么亏了 6.44%？ ›

2018 年是 A 股全面熊市，沪深300 全年下跌约 25%。红利股跌得少，但也在跌：策略从 2018-01-25 的高点回撤 23.50%，谷底在 10 月 18 日，直到 2019-10-11 才重回前高，前后约 13 个月。这是策略历史上最难熬的一段，也是跟单前需要做好的心理准备。

Q. 除了月初调仓，为什么盘中也会有卖出信号？ ›

策略另有一条针对短期异动的风控规则：持仓在短期急涨后出现回落迹象时，先落袋为安，回款暂存货币基金，到下个调仓日再统一安排。对估值本来不高的红利股来说，短期急涨往往是事件驱动，很难持续。这类卖出同样即时推送，推送卡片即实际下单。

Q. 为什么不加止损？ ›

策略没有设置固定比例的止损线。红利股的回撤多数是估值层面的波动，月度持有期内频繁止损，容易把"跌了还会分红"的好公司在低位卖掉。任何新的风控规则，都要先在样本外数据上检验有效才会加入，不会根据单条回测曲线的好坏来决定。

Q. v2.4.1 相比早期版本改了什么？ ›

主要是数据口径与工程层面的升级：分红数据口径更稳健，修复了因子数据的对齐问题，交易成本按更贴近实盘的标准计算；新增调仓 / 风控信号推送、收盘战报和回撤曲线记录。交易逻辑在回测中与上一版逐笔一致。